本週焦點：三季過後，這些精選基金表現如何？

不知不覺間，2020年已經過去了三季；上半年新冠肺炎引發環球股市急挫，各國封城亦導致經濟陷入停滯。雖然新冠肺炎仍未被根治，但所帶來的邊際影響似乎在季内有所淡化。隨着第二季尾左右封鎖措施陸續放寬，踏入第三季後，以美國為首的國家經濟重啟後的數據普遍有所改善，中美等國的製造業PMI均重返50的盛衰分界線以上，失業率亦呈現下降的趨勢，都顯示實體經濟應已見底；加上各國政府大手筆的擴張性財政和寬鬆貨幣政策，為環球股市帶來樂觀氣氛和充裕流動性，投資者風險胃納上升，股市承接第二季的反彈，繼續漲多跌少。若以年初至今表現計，不少地區市場的跌幅亦收窄至單位數字，個別甚至已錄得正數回報。

疫情邊際影響漸淡 環球股市第三季漲多跌少

表一：各大股市第三季和年初至今表現（以指數貨幣計算）

如上表所見，研究範圍内的19個地區股市在第三季有12個向上，比例接近三分之二。中國股市季内堪稱獨領風騷，不論是代表整體中國市場的MSCI中國指數，抑或是代表中國本土A股市場的滬深300指數，升幅都超過一成。如此耀眼的表現自然不會是毫無原因。首先，中國作為最早出現並且控制疫情的國家，經濟在第三季已經接近全方位復甦；近月不少公布的數據，無論是供給側還是需求側，都優於市場預期，反映實體經濟恢復迅速；其次，各種政策的刺激都為股市相關板塊帶來憧憬，包括中共中央政治局提出、國家主席習近平屢次提及的「構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局」戰略部署，創業板註冊制，以及券商合併等。在券商、消費及科技等各板塊的企業輪動下，即使9月表現略為失色，全季中國股市的表現放諸環球仍可算鶴立雞群。

南韓股市表現同樣突出，當地出口主導的經濟對外圍環境尤為敏感，故受惠於半導體及汽車等核心產業復甦，以及政府年初宣布、季内持續的禁止股市沽空措施，在三星電子為首等權重股帶領下季内亦錄得雙位數字升幅，並使首爾綜合指數年初至今回報僅次於MSCI中國指數和滬深300指數，甚至較代表美股的標普500指數為佳。標指季内其實表現也不錯，在重磅科技股的帶領下一度突破歷史新高，即使9月遭遇一定調整，全季仍升超過8%。

整體而言，亞洲新興市場如中國、南韓和印度表現出色，季内新興市場因而跑贏成熟市場；但分化亦存在，泰國、俄羅斯和巴西等均錄得負數回報。港股表現同樣不濟，季内港區國安法落實推行，加上中美關係轉差，皆掩蓋了恒生科技指數面世以及中概股紛紛回流上市所帶來的刺激，恒指第三季累跌近4%，代表在港上市中資股的恒生中國（香港上市）100指數亦跌1.7%，顯著跑輸另外兩條中國股市指數。

環球股市三季後估值如何？投資可怎樣入手？

表二：各大股市三季後的估值

從上表可見，環球股市經歷第二、三季的反彈後，普遍估值已經回到我們予以它們的合理值附近，部分甚至升至昂貴的水平。這反映在環球央行放水下，股市的估值修復和擴張均頗為顯著，潛在的利好消息如經濟復甦連帶企業盈利回復增長等，很大程度上已經被計入價内。相對估值較為便宜、值博率較高的市場，普遍集中在亞洲並且屬於新興市場，有興趣的投資者可以參考我們每年評選的精選基金。

我們之所以一而再，再而三地強調FSM精選基金的作用，並不是自吹自擂，而是因為我們信心十足，確信它們能為投資者帶來優厚的額外回報。這種特點的關鍵除了在於市況良好時錦上添花，更重要是能夠在市場表現不濟時盡量立於不敗之地。為了證明這一點，我們在以上表一中，選取了一些市場作分析，它們分別是第三季表現最好的中國、南韓和中國A股，以及三個對應表現較差的市場：香港、歐洲和日本。這些市場在FSM精選基金評選中皆有獨立的類別，且不少均曾在過去本欄中介紹過。我們將這些基金首三季的累計回報，和相應市場的表現做了個比較，從而找出它們有否帶來額外回報（Alpha），並整理成下表：

表三：精選基金年初至今額外回報

從上表可見，所有精選基金都能帶來額外回報，而除了摩根南韓（美元）（累計）外，其餘精選基金更悉數帶來雙位數字額外回報。中國股市年内造好，三隻中國相關基金表現突出自然不在話下，但匯添富中港策略基金(港元) A 累算和銘基亞洲基金 - 中國小型企業基金 (美元) A類累積股份跑贏MSCI中國指數接近四成，無疑仍值得刮目相看。

但更令人稱道的，其實是日本和歐洲精選基金的表現。日經225指數年内僅接近持平，摩根日本（日圓）基金卻帶來超過兩成回報；而安本標準 - 歐洲股票基金 (歐元) A類累積和木星全球基金 - 木星歐洲增長基金 (歐元) 類別L 累積，雙雙在Stoxx600指數首三季跌幅近一成的情況下逆市向上，強勁的實力可謂表露無遺。

事實上，即使是表中唯一遺憾錄得負數回報的首域盈信香港增長基金(美元)類別I，其跌幅較同期跌幅近17%的恒指比較，亦堪稱微不足道。這反映一個良好的基金篩選能幫助投資者即使短期市況不佳，仍能做到避凶趨吉，對爭取長期的優異回報絕對是百利無害。