本週焦點：此重要行業常遭遺忘 可以如何投資？

為應付不斷變化的投資格局，上週我們宣布將當前星號評級的研究範圍擴大，由原來只有地區市場，到現時新增一些環球行業。其中，包括我們早前已介紹過的環球健康護理、 數碼經濟和半導體三個行業相關的潛在投資選擇，以及較少著墨、是次首獲3.5星「具吸引力」評級的環球金融業。

環球金融業雖被視為環球經濟命脈，但近年關注度偏低，背後實在與大環境「息息」相關：環球金融業由銀行業、保險業和其他多個金融部門組成，這些公司對息口相當敏感，而隨着以聯儲局為首的各國央行自2018年下旬後接連減息，部分如歐盟和日本等地區甚至處於負利率，對金融行業的利潤自然造成一定壓力；加上各國政府在金融海嘯一役後規管日益嚴厲，導致這個和我們日常生活緊密相連、現時卻往往淪為「舊經濟」代表的行業，被不少投資者棄如敝屣。

然而，隨着經濟發展和社會進步，我們對金融行業的倚賴似乎只會有增無減：不論是企業通過各種方式籌集資金擴充業務，還是大家愈加重視保障自身資產增值，都代表着這個行業的長線前景其實並不灰暗；低利率環境或許在短期内會持續，但總會有回復常態的一天。目前環球金融股的市賬率已經處於低位，坐擁較高股息率的行業有望在未來迎來估值修復。

有意及早部署的投資者，只要使用我們的基金篩選器，在主題分類中選擇「金融」，基金選擇立即一目了然；我們本週會聚焦於富達基金 - 環球金融服務基金 A股 - 歐元（下稱「富達基金」）和貝萊德全球基金 - 世界金融基金 (美元) A2（下稱「貝萊德基金」），為性質較為接近的兩者作詳細比較。

歷史、規模和投資範圍

兩隻基金均成立於2000年，時間相距不到半年，雙雙具備超過20年的歷史。兩者規模方面相差不遠，分別為6.3億美元（富達基金）和4.6億美元（貝萊德基金）（除非另有注明，所有數據均截至2020年8月31日，下同）。投資目標方面亦大同小異，都是通過將至少70%的資產投資在環球範圍内、包括新興市場的金融公司之股票，從而為投資者達致資本增值。就連使用的基準指數都是同一條 —— 摩根士丹利所有國家世界金融指數，絕對可說是不謀而合。

投資風格和配置

綜合兩隻基金提供的最新公開資訊，地域分布方面，兩者均以投資美國的金融公司為主，佔比大概是組合的一半，比基準指數約42.7%有所超配。其中，摩根大通、摩根士丹利和花旗這三家美國銀行在兩隻基金的十大持股中都榜上有名。不過，相比之下富達基金對中港金融公司似乎較為重視，大家耳熟能詳的友邦保險和平安保險均在十大持倉裏面；反觀貝萊德基金的十大持股中，單是美國公司便多達七家。

行業分布方面，雖然大家對金融公司的印象主要都是銀行、保險和資本市場這三大種類，但實際上隨着科技進步，不少金融機構都和科技密不可分，兩隻基金亦有一部分涉獵於此，比重分別介乎約兩成（富達基金）和三成（貝萊德基金）。然而，本週聚焦的兩隻基金普遍仍是以傳統金融公司為主，假如投資者對金融和科技之間的創新結合深感興趣，不妨留意我們下週的介紹。

回報對比

我們分別將兩隻基金和它們的共同基準指數做了一個比較，找出它們各自截至8月底的一至五年期和十年期累計回報：

圖一：累計回報比較

從上圖可見，環球金融業公司的股票在過去十年間表現的確頗為一般，累計回報不足三成；若單看更近期的一年期至三年期，甚至錄得8.8%至16%不等的負數回報。當然，我們多番强調，基金的存在價值正是要做到跑贏基準，所以至少兩隻基金在這方面都尚算合格：富達基金和貝萊德基金的十年期累計回報達到91.3%和86.1%，換言之同期帶來的額外回報分別為62.3%和57.1%。兩者相比之下又以富達基金表現略佳，一年期和三年期都能逆市帶來正數回報。考慮到其風格本身其實偏重傳統金融公司，故理應和基準表現更為接近，基金表現無疑突顯出基金經理的選股能力不俗。

圖二：曆年回報比較

從上圖的曆年表現比較，我們可以得出以下結論：

1） 在整體市況向好（基準指數升幅達15%或以上）的年份，例如2017年和2019年，貝萊德基金的表現異常突出，升幅超過三成，跑贏富達基金和基準指數不少。

2） 除了2016年，富達基金在其餘比較時段全數都能跑贏基準；和貝萊德基金不同，富達基金在市況較差（基準指數跌幅達15%或以上）年份的領先優勢較為明顯，例如年初至今的跌幅少於基準一半，以及2015年逆市收穫正數回報。

抗跌力對比

表現固然重要，但抗跌力同樣值得關注。我們不妨分析一下兩隻基金在主要跌浪中的相對表現：

圖三：跌市期間抗跌力比較

從上圖可見，富達基金的抗跌力明顯較為優秀，除了2016一浪和基準相約，其餘四次跌浪的跌幅都較基準少；相反貝萊德基金僅兩次跌幅少於基準，此消彼長下，在2018年和年初至今的兩個跌浪中，富達基金分別比貝萊德基金跌少了10.3%和8.5%。相信這亦解釋了為何富達基金的累計回報整體而言較佳。

投資啟示

的確，如果和科技股或健康護理相關股份比較，環球金融股近幾年的表現似乎是南轅北轍，港股中的滙豐和一眾内銀股的頹勢往往更令投資者將此印象放大。不過，金融業始終對每一個經濟體都具有難以被完全取代的重要作用，行業順週期的特點令基金在疫情肆虐之際較為不利；惟若立足中長線，目前低殘的估值有望在將來經濟復甦，反而可能是一個難得的買入機會。總結本文提及的兩隻基金，當中富達基金不管抗跌力和累計表現都略勝一籌，有意陪伴環球金融業直到「守得雲開見月明」那一天的投資者不妨予以考慮。