本週焦點：【精選基金巡禮】在此被忽視的亞洲市場中綻放星光

上週我們提過，FSM管理組合當中有多隻基金都長期跑贏基準；而部分讀者反映對於美國和歐洲的兩隻精選基金都較為熟悉，唯獨是日本的精選基金——摩根日本（日圓）基金（下稱「此基金」），大家卻可能有點陌生。這或許是因為日本經濟在過去二三十年的頹勢，導致投資者往往將目光聚焦在其他地區之上。

然而，這不代表日本股市或其相關基金就毫無投資價值。代表日本股市的日經225指數在今日下午因首相安倍晉三請辭而收市失守23,000點後，其最新2021財年預測市盈率約為18.1倍，和我們對該市場的合理市盈率相約，並未見如美股一樣顯著偏高，在成熟市場中相對吸引。何況此基金實力強勁，已連續六年成為此類別的精選基金，下文將就其特點和表現娓娓道來。

歷史、規模和投資範圍

此基金成立於1969年8月，超過50年的歷史可謂相當悠久，規模約為2.8億美元（除非另有注明，所有數據均截至2020年7月31日，下同）。基金透過主要（總資產淨值至少70%）投資於日本股票及其投資表現與日本經濟表現息息相關之其他股票，從而為投資者提供長遠資本增值。基金在任何行業可投資的總資產淨值的比例不受任何限制，其可投資的公司市值亦不受任何限制。

投資風格和配置

在基金公司最新提供的月報裏，此基金並未提及其持有的股票總數，僅列出其共佔44.1%的前十大持倉；超過四成的比例相對集中，但作為股票基金，佔比不足一半亦不算過分地高。值得留意的是，此基金注重選股，其前十大重倉中，只有工廠儀器自動化生產商Keyence Corporation和遊戲開發商任天堂，是其基準東證指數中的十大權重股，反映此基金致力通過挑選優質的公司，為投資者帶來優於大市的回報。

行業分布方面，此基金對資訊及通訊的偏愛表露無遺。其佔比高達23.3%，比起東證指數中約一成的比例顯著超配；而服務業和精密儀器公司分別16.6%和8.4%的佔比，同樣大幅高於指數中的僅約5.3%和2.6%。反觀此基金對幾個行業例如銀行、運輸設備和食品等悉數予以明顯低配；事實上，若根據最新截至3月底的年報，這三個行業的公司甚至在此基金中完全不存在，反映出此基金主要著眼於高增值的行業之上。

回報對比

當大家對此基金的投資風格有一定認識後，我們不妨看看它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們分別以代表同儕平均的FSMI日本股票基金指數，以及我們用作代表日本市場的日經225指數，來和此基金作比較，找出它們各自截至7月底的一至五年期和十年期累計回報：

圖一：累計回報比較

從上圖可見，此基金的累計表現稱得上是鶴立雞群，在任何一段比較年期中，其回報都遠勝同儕平均和日經225指數；具體來説，此基金在一年期、三年期、五年期和十年期的額外回報（基金回報減去基準回報）分別為16.2%、34.6%、42.3%和150.7%，將年份拉長後其優勢更是表現得淋漓盡致，和此基金旨在提供長遠資本增長的投資目標遙相呼應。最為難能可貴的是，在日經225指數同期表現頗為萎靡的情況下，此基金在過去十年間竟能帶來239.3%的卓越回報，絕對教人擊節稱賞。

圖二：曆年回報比較

若以曆年表現計，此基金除了在2016年和2018年，其餘年份都同時跑贏同儕平均和日經225指數。不難發現的是，此基金在市況向好時表現尤為突出，例如2017年和2019年，日經225指數平均只升了兩成左右，此基金的升幅卻分別高達43.5%和27.9%。

抗跌力對比

此基金在過去十年自然也經歷了一些跌浪，所以我們不妨分析一下它在抗跌力方面的相對表現：

圖三：主要跌市期間抗跌力比較

從上圖可見，在過去五個主要跌浪中，此基金跟日經225指數及同儕平均相比，可説是互有領先。固然此基金在2018年一浪中表現遜色並錄得較大跌幅，亦解釋了圖二中為何此基金在2018年的表現同樣落後；但此基金亦不乏像2016年和今年年初的跌浪期間之佳作。若以五個跌浪的平均跌幅計算的話，此基金11.9%的跌幅和同儕平均的13.1%其實相約，均略優於日經225指數，儘管頗大程度是受惠於今年第一季跌浪中僅18.3%的跌幅。整體而言，鑑於此基金屬於較高貝他的投資風格，抗跌力稱不上一個明顯的強項。

投資啟示

以我們進行評選之時（截至2020年3月底）的數據計算，此基金三年至五年期累計回報均為本平台同類基金首位，自2015年起的曆年表現亦普遍非冠即亞，靠着強勁的表現加上同儕中較低的費用比率，即使抗跌力未算太突出，亦足以再次蟬聯此類別的精選基金。其過去的表現已充分證明了自己的實力，是一隻能夠在日本經濟溫和甚至負增長，以及當地股市表現平平的情況下，仍為投資者帶來優越回報的基金。