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自本年度的精選基金名單於5月底出爐後，我們陸續介紹了不下於十隻涵蓋不同地區及行業的精選基金。它們每隻表現都出類拔萃得叫我們渴望納入投資組合内，以獲取豐厚回報。不過，大家除了會糾結該如何在琳瑯滿目而各擅勝場的精選基金中選擇外，還有可能考慮到資本問題：雖然FSM平台上普遍基金的最低投資額只是港幣8,000元或美元1,000元，但若一些投資者希望建構一個較為平衡的組合，除了跨資產和跨地域外，同時具備股票基金和債券基金的話，可能至少需要包含十隻基金，合共總投資額有機會超出一些希望開始投資，資本卻有限的投資者之預算。這時候，他們或許會把目光投向我們的平衡型精選基金——摩根全天候組合基金 (美元) （下稱「此基金」）。
此基金的表現頗為出色：在我們進行評選之時，其一至五年期累計表現全數位列同儕三甲内，三至五年期回報更是高踞榜首，近五年的曆年回報同樣普遍排名同儕前列。另外，此基金本身是一個組合型基金，由摩根資產管理公司旗下的多隻基金組成。一般而言，其他平衡型基金是直接以股票和債券組成，需要基金經理主動管理的成分較高。相比之下，此組合型基金對基金經理的依賴程度較低，而最直觀反映出這一點的便是費用比率：此基金的年度費用比率不足1%，絕對是同儕中最低。結合頗為優異的表現及不俗的抗跌力，難怪基金能在最近三年内兩度當選成為環球平衡型基金類別的精選基金。不過，其實我們平台上有更好的選擇，它就是FSM的管理組合。大家可能覺得這是「賣花讚花香」，接下來我們將從地域配置、基金挑選及累計表現等各方面分析，向大家證明此結論絕非莽言。
地域配置
此基金對於股票的配置相對較高，而且集中在成熟市場：根據基金公司最新截至6月底的月報，其股票部分的總佔比至少為55.3%（環球企業和其他兩部分亦有機會包含股票），美國股票、歐洲股票和日本股票三個成熟市場合共已經佔組合超過了一半的50.8%，其餘有明確列出的股票部分只有亞洲（日本除外）股票的4.5%，反映此基金在跨地域配置上其實不太分散。
雖然此基金聲稱沒有一條對應的基準，但鑑於基金為環球平衡基金，在建構股票部分時，地區配置主要參考了MSCI世界指數。該指數由美股等成熟市場主導，而我們亦將此指數視為主要代表成熟市場而非環球股市的指標。相反，我們在建構FSM管理組合時，主要是基於個別地區的經濟體在全球的重要性，而不是單純考慮股市的市值。因此，即使成熟市場的股票基金在FSM平衡型管理組合中合共佔比同樣超過三成，但相對比例未至於此基金般懸殊，更能夠有效做到環球分散投資。
債券部分的情況亦大同小異：此基金的十大持倉中有幾隻債券基金，同樣也是主要投資於美國。其中的摩根投資基金－環球高收益債券基金，雖然名字看似投資於環球市場，但其實在美國的投資佔比高達94.7%（根據6月的最新月報）！由此可見，此基金雖然號稱「環球」，但實際上卻是以美國為主，亞洲和新興市場部分的比重相當低。
基金挑選
此基金既然是摩根資產管理旗下，自然是由同公司的基金組合而成。這是無可厚非，但無形中限制了基金的選擇：組合型基金表現好或壞，關鍵在於能否在市場中揀選出表現較佳的基金。FSM的管理組合不存在任何門戶之見，我們每一年都會對各市場的基金進行評選，並根據量化的結果及該基金的風格等質化分析，決定是否考慮加入或轉換基金。不少歷年精選基金的常客已被納入管理組合之内，可説是粒粒皆星。
反觀此基金，我們查看了共佔組合約45%的三大重倉基金，發現它們在最近五年竟全數無法跑贏自身的基準！這毫無疑問教人相當意外，即使此基金所包含的兩隻基金：摩根宜安美洲基金和JPMF - US Equity All Cap Fund均主要投資於美股，而基準標普500指數是以表現强勁見稱，但基金的價值明明是要跑贏基準，為投資者帶來額外回報。優秀的基金應該能夠長期持續地做到這一點，這亦是為何聯博 - 美國增長基金 (美元) A獲選為我們管理組合的美股基金。我們組合中的歐洲基金和亞洲基金：木星全球基金 - 木星歐洲增長基金 (歐元) 類別L 累積，以及摩根日本（日圓）基金亦同樣長期跑贏基準。可以大膽地説，在同一個市場的基金選擇上，FSM管理組合略勝一籌。
回報對比
讀者可能覺得，我們似乎在不斷自誇管理組合的優點，感覺空泛且欠缺實質證據，所以我們打算用數字來説話。相信對不少投資者而言，回報表現是他們最為看重的一點。為了讓大家能更清晰地理解，我們分別以代表FSM上的環球平衡型基金同儕平均的FSMI全平衡基金指數（香港），以及FSM平衡型管理組合，來和此基金作比較。由於管理組合成立日為2015年8月31日，至今未足五年，所以我們會找出它們各自截至7月底的一至四年期，以及自該成立日以來的累計回報：
圖一：累計回報比較
從上圖可見，此基金的累計表現其實已算是不俗，在一至四年期都能跑贏同儕平均，能夠成為精選基金亦不是浪得虛名。只不過，FSM平衡型管理組合的表現卻猶有過之：除了在一年期以0.3個百分點僅敗之外，在餘下任何一段比較年期中，其累計表現都能遠勝同儕平均和此基金。具體而言，管理組合在兩年期、三年期、四年起和成立至今，相比此基金，能為投資者帶來多出3.6%、3%、4%和2.7%的回報，反映出FSM平衡型管理組合在基金選擇方面擁有難以匹敵的優勢，的確能幫助投資者爭取回報。
圖二：曆年回報比較
若以曆年表現計，此基金在大部分年份都能跑贏同儕平均，而且偶有佳作，例如2017年及年初至今的表現都是三個比較對象當中最好；但除此以外的時間都跑輸FSM平衡型管理組合，反映出此基金較為集中的地域配置乃雙刃劍。誠然，以年初至今為例，此基金偏重美國市場，而美股同期表現近乎冠絕環球股市，加上美債孳息率大幅下降，此基金亦因此表現較好；但一旦環球市場方向一致，如2019年般全線向好，又或是2018年一樣普遍向下的年份，此基金無法如FSM平衡型管理組合般，通過跨地域跨資產的配置來充分地分散投資，故回報便相形見絀。這亦是為何在一段時間累計下來後，此基金的表現較為落後。
抗跌力對比
此基金在近五年間也經歷了較為顯著的跌浪，我們不妨分析一下三者在抗跌力方面的相對表現：
圖三：主要跌市期間抗跌力比較
從上圖可見，在過去三個主要跌浪中，管理組合和此基金的表現各有千秋，和同儕平均對比抗跌力亦相若，未見任何一方的表現格外突出。
費用比率
大家在進行投資時，自然會重視它們所帶來的潛在回報，但費用比率亦應該是考慮因素，畢竟始終等同無形中減少了一部分實際收益，所以當然希望愈低愈好。此基金的年度費用比率為0.92%，雖然已經算是頗為便宜，但FSM管理組合的季度平台服務費僅低至每季0.125%，而且不設認購費。相信各位獨具慧眼的投資者自然知道如何選擇對自己更有利。
投資啟示
摩根全天候組合基金（美元）能在平台上芸芸平衡型基金中脫穎而出成為精選基金，本身的實力已有一定保證；然而，就此基金的累計表現及費用比率上，FSM平衡型管理組合都能做到更好。本文就兩者進行了各方面的詳細比較，希望能夠為各位有意考慮平衡型產品的投資者，提供有用的參考。
