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相信不少讀者都知道，由於美股估值昂貴，我們早已低配該市場；截至5月8日，代表美股的標普500指數2020年預測市盈率更加升至23.1倍，遠遠高於我們17倍的合理市盈率。誠然，肺炎疫情衝擊企業盈利，分析員普遍大幅下調盈利預測，變相亦拉高了預測市盈率；但若我們還原基本步，回歸至基本面分析，投資股票正是希望能從企業利潤中分一杯羹，故這方面的影響亦自然應考慮在内。這亦是我們一直指美股估值昂貴的原因。既然如此，我們為何仍然要介紹美股基金？
事實上，這是不少市場參與者其中一個一直存在的疑竇：可能有人會認為一旦看好某個市場，就應該一注獨贏；一旦看淡某個市場，便要一股不留。但對價值投資者而言，若真的把投資建基於基本面，便會嘗試建構跨資產及跨地域的投資組合，當中應涵蓋各個市場和資產類別。當個別市場估值變得昂貴時，便通過減持來低配，然後將資金轉投至其他估值更吸引的市場上。這正是我們全權委托管理組合能夠為大家做到的。當然，我們亦明白不少投資者希望能對自己的投資組合擁有更大的主導權和靈活性，所以我們在各個市場中挑選出一至兩隻精選基金，供大家進行資產配置時參考。美股作為世界最活躍的市場，自然亦不例外；以下我們將為大家介紹聯博 - 美國增長基金 (美元) A（下稱此基金）。
歷史、規模和投資範圍
此基金成立於1997年1月，已有超過23年歷史，故此規模頗為龐大，達36.7億美元（除非另有注明，所有數據均截至2020年3月31日，下同）。此基金主要透過將最少80%的投資投放於40-60間投資管理人認為能達致卓越盈利增長的美國大型公司，從而為投資者帶來長期的資本增值。其他主要限制方面，此基金不會廣泛地使用金融衍生工具作投資用途，並可以將基金總資產不多於15%投資於非美國公司的股票上，包括美國預託證券。
投資風格和配置
根據基金公司提供的最新數據，此基金共持有56隻股票，當中前十大持倉佔比為47.4%，佔比超過5%的公司有兩家，分別為最大持倉的微軟和緊隨其後的谷歌母公司Alphabet。和先前介紹過的小型企業基金比較，此基金的十大持股佔組合接近一半，持股集中度相對較高；惟投資者亦無須過分憂慮：首先，不少重倉公司都是大家耳熟能詳，有如巨無霸一樣存在的跨國企業，除了前文提過的微軟和Alphabet外，還包括了Facebook、亞馬遜和Visa等；這些公司的業務與日常生活密不可分，誇張到甚至可説是大到不能倒；其次，基金主要投資於少數精選優質公司，而25間獲最高評價的公司佔基金淨資產約七成。由此可見，基金管理團隊通過比較公司的競爭優勢、營商模式和股本回報率等範疇後篩選出核心持股。基金經理對持股有著高信念度，相信能為投資者爭取長線的優越回報。
此基金有一條基準指數──羅素1000增長指數，但該指數只是作為表現對比參考，基金經理並不會嘗試參照或複製該指數的持股去建構組合，這從行業分布便可見一斑。資訊科技和健康護理為此基金兩大偏重的行業，合共佔組合超過一半，健康護理的佔比更高達26.7%。不論是和基準指數抑或平台上普遍的美股基金作比較，其佔比都相對顯著得多，就連十大持股中亦有四家相關公司，可見健康護理應該正是基金經理看好能帶來長期增長的行業。
回報對比
我們分別以FSM美國股票基金指數（下稱FSMI美股）和標普500指數（下稱標指）來代表平台上美股基金的平均及美國股市，來比較一下它們各自截至上週五（5月8日）的一至五年期和十年期累計回報：
圖一：累計回報比較
從上圖可見，此基金的累計表現在以上任何一個對比期内都絕對是一枝獨秀。在過去的一年，美股在中美達成首階段協議及爆發新冠肺炎前曾展開一段升浪，但標指表現僅接近持平（0.48%），FSMI美股表現亦相若（0.8%），但基金不但能安然渡過這些風雨，甚至能在期内錄得16.4%的正數回報，表現絕對值得稱道。如果投資者覺得這只是因為健康護理行業在近月疫情影響下表現相對較好，那我們將累計回報表現拉長，基金跑贏的幅度亦只有愈拉愈闊：基金相較標指的三年期、五年期和十年期超額收益率分別達35.1%，51.3%和130.8%，充分展示基金主動型管理和精選持股所帶來的優勢。
圖二：曆年回報比較
另外，從上圖可見，此基金的優秀表現並非只局限於個別市況或年份，而是能夠持續帶來穩定的回報。事實上，在年初至今及最近五個曆年當中，此基金全數錄得正數回報；反觀不論是標指或FSMI美股，在2015年、2018年和年初至今均錄得負數回報。這代表基金在市況不佳的年份仍能逆市造好，這非常難能可貴，亦正是投資者最希望基金能做到的。何況在2017年和2019年市況向好的年份，此基金的表現一樣能跑出，簡而言之就是攻銳守穩。
抗跌力對比
雖然曆年表現某程度上已反映出此基金抵禦下行市況的能力，但我們仍不妨看一下其在主要跌浪期間的表現：
圖三：跌市期間的抗跌力比較
從上圖可見，此基金在過去五個主要跌浪中，大部分時間都能跑贏標指；若和平台上美股基金的平均相比，僅僅一次以不足三個百分點的距離落敗，可見基金在跌市時的防禦力同樣頗為不俗。
投資啟示
這隻基金作為FSM管理組合在美股市場的配置，我們看中的正是基金出類拔萃且穩定的表現。雖然巴菲特曾建議投資者可以化繁為簡，直接買入一隻費用比率最低、被動地追蹤標普500指數的ETF來涉獵美股，原因是能夠長期跑贏標指的主動型基金為數不多；但事實勝於雄辯，聯博 - 美國增長基金（美元）A在過去十年間較ETF多賺一倍有餘，相信投資者亦不會拘泥於每年僅1.75%的費用比率，反而會覺得物超所值。
