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一直追蹤我們研究部文章的讀者們應該會發現，我們非常看好新興市場2020年的表現，在過去多番介紹亞洲股市──這個佔MSCI新興市場指數四成以上的龐大市場。我們認為亞洲將成為環球經濟增長的推進器：環球半導體行業正值上行週期，加上經過貿易戰衝擊，新訂單將轉移到其他亞洲經濟體；亞洲出口將重拾增長動力，令該區經濟反彈，提升亞洲企業盈利增長前景。
與上週提及的中國股票基金情況類同，FSM平台上可供選擇的亞洲股票基金種類繁多，除精選基金外，亦有不少具有特色的基金值得考慮。如果在我們的基金篩選器中尋找投資於亞洲（日本除外）市場的基金，便會發現多間基金公司擁有多於一隻投資於相關市場的基金。單是首域投資就有三隻基金不但名字非常相近，而且同樣投資於亞洲（日本除外）市場。它們分別為：首域亞洲機遇基金（下稱「機遇基金」）、首域亞洲增長基金（下稱「增長基金」），以及我們2019-2020年度的FSM精選基金—首域亞洲股本優點基金（下稱「股本優點基金」） 。
由於它們的名字及投資區域非常接近，本文除了跟大家詮釋上述三隻基金在投資風格和資產分布的分別外，亦會詳細分析一下它們的過往表現，希望投資者能選取適合自己投資風格的基金。
歷史、規模和投資範圍
三隻基金均運作了一段時間，當中歷史最久的是成立於1999年的增長基金，有接近20年歷史， 但歷史長遠並沒有為增長基金在規模上帶來太大優勢。三隻基金中，規模最大的反而是成立於2003年、當中歷史最短的股本優點基金，其基金規模達47億美元。箇中原因與我們上週探討的三隻首域中國基金狀況相似，除往績因素外，基金經理的光環相信也有一定關係。股本優點基金由著名的星級基金經理劉國傑先生主理，而機遇及增長基金均由投資經驗相當豐富的Richard Jones管理。
部份資深的基金投資者或許對首域亞洲機遇基金的名字較陌生，但就可能有聽過首域亞洲創新基金。其實機遇基金不過是創新基金自2016年9月起的新名稱，而其投資目標亦由以往側重於投資創新板塊如資訊科技和生物科技等，變成沒有偏好、更平衡地捕捉機會的亞股基金。
雖然我們因三隻股票基金同是投資於亞洲（日本除外），而評定它們一概為8級風險，但在地區涉獵上，股本優點基金跟其餘兩隻基金存在一定分野。機遇基金和增長基金的投資範圍比較相近，主要是投資於亞洲地區（不包括澳洲、新西蘭和日本）的企業股票；至於股本優點基金在地區涉獵範圍則較廣闊，相比起其餘兩隻基金，股本優點基金則投資於澳洲及新西蘭等亞太成熟市場。從基金月報中可見，澳洲在股本優點基金中的佔比接近5%（截至去年年底），為組合中第八大市場，當中主要投資於高股息率的澳洲銀行。
投資風格和配置
除了在地區涉獵方面的分別外，就投資風格而言，三隻基金中，基金規模最大的股本優點基金以尋求股息增長而非資本增值為投資目標，而其餘兩隻則旨在達致長線資本增值。故此，股本優點基金的投資作風相對較為穩健，用較保守的投資方式，在風險高的亞洲（日本除外）市場捕捉投資機遇。
從上可見，股本優點基金的投資風格較獨樹一幟，基金經理及其研究團隊主張基本分析，採用由下而上的選股方法，尋找估值吸引、能支付高股息及可持續增長的優質企業。現時股本優點基金中大部分持倉的股票均已超過五年，突顯基金經理及其團隊採用較長投資年期和高信念度的投資理念。此外，我們從基金持股數量及前十大持倉佔比可見，股本優點基金持股相對其餘兩隻基金較分散：股本優點基金的目標持股數量為65-75家公司，而機遇基金和增長基金均為40-50隻持倉。
至於增長基金和機遇基金，由於兩者由同一基金經理主理，它們的投資範圍及投資限制類似，而且倉位數量非常接近，當中更不乏相同的持股。十大持股中，我們發現有七隻相同，其中台灣的台積電和印度的塔塔諮詢服務（TATA Consultancy）均同是兩者的頭兩大持股。雖然兩隻基金看似非常相近，但增長基金目標投資於市值高於15億美元的企業，此市值限制與股本優點基金一樣。相反機遇基金則不受此束縛，可以投資於任何市值的企業，風格相對靈活。此外，細看其行業的投資分布，增長基金在金融板塊有近三成的配置，遠高於機遇基金的近兩成，而且增長基金並沒有任何在健康護理行業上的配置（機遇基金則有近8%），可見在行業分布而言，機遇基金較為分散。
換言之，地區涉獵及投資風格正是區分股本優點基金和其他兩隻基金的最大分野，股本優點基金的地域風險較分散，投資風格較穩健，此基金適合投資風險胃納較低，同時又看好亞洲股市前景的投資者。
回報對比
由於三隻基金的往績都較長，我們以最新的股本優點基金之成立日（2003年7月14日）為起點作重整，比較一下三隻基金截至2月5日的累計回報，同時亦加入了平台上同類基金之平均（由FSMI亞洲（日本除外）基金指數所代表），以及我們一貫用來代表亞洲（日本除外）市場的MSCI亞洲（日本除外）指數（下稱「MSCI指數」）。
圖一：累計回報比較（基數於2003年7月14日重整至100）
從上圖可見，不論是三隻基金，抑或是平台上基金的同儕平均，均顯著地跑贏期内的MSCI指數。若再將三隻基金和我們平台上同類型的同儕平均作比較，除了機會基金表現較同儕平均遜色外，其餘兩隻首域基金均錄得比同儕優越的表現。當中股本優點基金的期内回報率更達到驚人的718%（截至2020年2月5日，以收益作滾存投資），表現可謂獨領風騷，大幅跑贏增長基金（期内回報率：358%）、機會基金（期内回報率：301%）及同儕平均（期内回報率：472%）。
圖二：曆年回報比較
從上圖最近五個曆年的表現比較，股本優點基金的表現在大部分年份都較為出色，除了能在升市年份捕捉升勢，更難得的是在跌市年份，如2015及2018年，亦能保持一定的抗跌力，反映基金經理的選股能力足以為投資者提供優秀的長年期資本增值。
抗跌力對比
圖三：跌市時段表現
我們曾在不同的文章中談及抗跌力對投資組合的重要性。投資者往往只集中於組合的上升潛力，而忽略其在跌市中的抗跌力，導致投資組合容易在波動市況出現較大虧損。根據MSCI亞洲（日本除外）五個較顯著的跌市時段中，三隻基金的抗跌力均明顯優於同儕平均及MSCI亞洲（日本除外）指數。
整體而言，首域亞洲股本優點基金的區域配置有較少限制，通過由下而上的分析尋找估值吸引、能支付高股息及可持續增長的優質企業。首域亞洲股本優點基金亦相對其餘兩隻基金有更高的配置在中國。投資者如有意投資於中國，同時希望能在亞洲出口回升帶動區內股市這個大投資主題中分一杯羹，連續七年獲選為精選基金的首域亞洲股本優點基金或許是理想選擇。
相對股本優點基金而言，另外兩隻首域亞洲基金的投資風格更積極進取。其中，增長基金的波動性雖較機遇基金高，但從過去曆年及累計回報可見，基金在升市時段有著較高的回報率。
如想了解更多有關亞洲（日本除外）的基金，可到我們平台上的基金篩選器，查看一下由其他基金公司所管理的基金。
