何謂「未知價」？

何謂「未知價」？

雖然投資於股票與投資於基金有許多不同之處，但是兩者也有一些共同點。例如，股票與基金均涉及某程度的風險與回報，它們的價格也可升可跌。投資者或會誤以為它們的定價方式相同，但事實上，定價方式是基金與股票之間最顯著的區別。

股票價格每日不停變化，投資者看到的賣出價，其實是另一個投資者願意出售股票的價格。若投資者要買入股票，他可提出自己想買入的價格，並等待願意以該價格交易的賣家，又或者接受賣家所要求的價格，並即時以該價格完成交易。因此，投資者所看到的價格，就是實際交易價格。只要買賣價格配合，交易便會即時進行，否則會在稍後時間交易。

基金與股票定價方式不同

多數基金卻以另一方式定價。投資者看到的基金價格只是參考價格，這意味著在某日見到的基金價格，並非他們的實際買賣價格。事實上，這個參考價格是基金的最新歷史價格，也就是過去一、兩個工作日的基金價格。因此，投資者看到的價格，並非是交易的最終定價。有些投資者誤以為基金的定價方式與股票相同，因此不明白為甚麼基金的認購價並不非認購當日的價格。

一般而言，基金每日只有一個價格。無論投資者在任何時候認購基金，也不會知道當天的基金價格。這是我們稱之為「未知價」的基金定價方式所致。投資者無法事先知道某金額能夠買入多少基金單位。在每個工作日結束後，基金經理會從各個基金分銷商（如FSM）收到所有認購及贖回指示，然後計算基金的市值與單位價格。投資者將按這個價格，得知他們所認購的基金單位數量。

另外，凡認購任何基金，都有一個截止時間。在FSM，我們的截止時間為每個工作日下午3時。這是為了讓我們的營運部及基金管理公司處理當天所有的認購及贖回指示。因此，若投資者在某個工作日下午3時前提交認購指示的話，便會按當日的價格計算基金單位。不過，投資者須待一、兩個工作日後，才會知道實際的價格。就讓我們舉例說明。

假設於2007年5月30日，某個投資者在我們的網站上見到基金A的價格是1.217美元。這其實是以2007年5月29日的價格作為參考。換句話說，除非基金的價格在下一個工作日恰巧維持不變，否則投資者並不能以1.217美元認購該基金。在我們的網頁上，基金價格旁邊會注明日期，方便投資者查看。

另一方面，截止時間（下午3時）是投資者必須注意的事項，這是因為它會影響投資者買賣時的實際價格。在上述例子中，若投資者是在5月30日下午3時前提交認購指示及已經付款的話，那麼他會以5月30日的價格買入基金，也就是1.206美元。不過，倘若投資者已作出認購指示，卻在5月30日下午3時後才付款，那麼他就得按5月31日的基金價格交易，即1.212美元。

投資者通常會在交易日後的一、兩個工作日，才知道認購基金的實際價格。因此，2007年5月30日的基金價格會在下一個工作日（即2007年5月31日）才能公佈。由此可見，投資者在認購基金當天，是不可能知道基金的實際價格及單位數量。大多數在香港買賣的基金都是以未知價定價。因此，投資者無論是經甚麼途徑認購基金，其實都面對同樣的情況。在市場未收市之前，就連基金經理本身也不能夠知道當天的基金價格。

保障投資者利益

有些投資者可能會質疑採用這個定價系統的理由，因為它似乎增添了一些變數。不過，投資者也許不知道，「未知價」其實是為了保障投資者的利益。試想想：若交易是按歷史價計算，這意味著投資者可以按前一個交易日的價格買入基金，短線投機者或會藉着市場的波幅從中獲利。舉例說，某個投資者能以昨日的價格認購基金，若他在今日下午3時前確信市場會上揚，他極可能認購該基金，並在之後一天出售圖利。

基本上，基金價格的單日升幅一般並不顯著，而且會被基金的銷售費用所抵銷。對一般投資者而言，這個利潤其實微不足道。不過，大型對沖基金以巨額資金湧入市場。由於他們擁有巨大的議價能力，也許能說服基金經理調低銷售費用，甚至是豁免其銷售費用。大量資金快速流入及流出基金本身及對長期投資者來說不但沒有助益，更會造成極大的傷害。事實上，這種情況只會增加基金價格的波動性。

大筆資金急速湧入及流出市場，對基金一點好處也沒有。基金經理不可能在一天內把資產組合中的全部資金投資於相關的股票，並在隔日立即出售。美國當局就曾針對這類個案展開調查。以「未知價」方式定價就能解決這個問題，這是因為沒有人（包括基金經理本身）能夠在進行交易時，得知基金的價格。

對長線投資者影響有限

一般而言，基金的投資是屬於中、長期性質，投資者應至少持有基金2至3年。有鑒於此，投資者毋須為基金單日的價格波動擔憂。如果亞洲﹝日本除外﹞市場在未來三年取得50％的增長，那麼無論投資者是在今天或是明天認購某支亞洲﹝日本除外﹞基金，對他的影響實屬有限。在這種情況下，基金價格在單日內約1％的波動不會對您的利潤造成太大影響。

「未知價」是基金與股票在定價上的最大區別。投資者須了解兩者在定價系統上的分別，以及採用這個系統的理由。在本文中，我們指出這套定價系統旨在維護投資者的利益。如果投資者是抱持中、長期的投資目標，那麼即使他們看到的價格與實際交易價格略有差異，也不會盈利造成重大影響。

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