常用估值方法



依賴單一的投資理論並不是分析股票的有效方法。不過，理解部分估值模型及基本指標可作為評估股票是否吸引的第一步。本文將介紹用於評估股票價值的三種常見模型：現金流折現模型（Discounted Cash Flow Model）、股息折現模型（Dividend Discount Model）及估值倍數（Valuation Multiples）。

現金流折現模型

現金流折現模型（Discounted Cash Flow Model, DCF）用於評估股票是否具吸引力。原理為將企業未來的預測自由現金流折合成現值，再比較現值及該股票的當前市場價格以評估其投資潛力。以下為使用現金流折現模型計算股票內在價值的公式：

PV ：當前企業價值，FCF ：自由現金流，k ：折現率

第一步：預測企業未來將產生的自由現金流。自由現金流由營運現金流扣除資本支出後所得，因此需對未來幾年（如十年）的營運現金流及資本支出進行預測。若一家企業的自由現金流穩定地增長，則可使用歷史增長率作計算。然而，在使用該方法推算未來現金流時應保持謹慎，因企業於未來未必能持續以高增長率成長，投資者需相應地調整增長率。

第二步：因受通貨膨脹影響，貨幣的現時價值可超過未來價值。若將金錢的時間價值考慮在内，未來自由現金流應按一個合理的折現率進行折現並決定其現值。 FSM 的股票內在價值計算機則採用廣泛使用的資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）以計算合理的折現率。

第三步：疊加所有預測自由現金流的現值，以獲取企業當前的估計價值，並把該數除以已發行股份的總股數後，便可得出股票的内在價值。若内在價值高於市價，該股票的估值則屬偏低。 Industry Classification Standard，GICS）將股票分為十個行業領域，而這些領域可再分為週期或防守兩種。

當年期越長，自由現金流的預測越難貼近準確的數值。因此，投資者應在計算過程中預留適合的安全邊際，以減少誤差所帶來的影響。投資者亦應該使用其它估值方法，從而令股票的估值過程更為全面。

股息折現模型

與現金流折現模型相似，股息折現模型（Dividend Discount Model, DDM）為股票估值方法之一。然而，該模型使用預測未來股息，以取代自由現金流作計算。因此，該模型不適用於評估不派發股息或不定期派發股息的股票。使用股息貼現模型計算股票内在價值的公式如下：

這種計算方法又稱為戈登成長模型（Gordon Growth Model）。假設一家企業永久存在，且其股息以恆定的速率增長，未來無盡的股息將以合理的貼現率折現為現值，而折現率可利用資本資產定價模型（CAPM）計算所得。投資者首先需預計來年的預測股息，並將其除以折現率與預測股息增長率之間的差值。若得出的內在價值高於該股票的當前市場價值，那麼，這隻股票的估值屬偏低。

PV ：當前企業價值，FCF ：自由現金流，k ：折現率

估值倍數

估值倍數使用不同行業、同行業公司或同類公司的財務比率以估算一隻股票的價值。部分常見的財務比率包括：市盈率（price-to-earnings ratio）、市帳率（price-to-book ratio）及earnings-to-EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤），它們亦被稱作估值倍數。估值倍數的普遍原理為單一價格法則，根據該法則，同類資產應以相似價格出售。例子如下，若一家公司的市盈率低於同行業公司，這或表明其估值偏低。然而，投資者需注意的是，通過比較不同行業公司的財務比率以決定其相對吸引力的方法或具誤導性，因為該些公司的特徵與基本面或許截然不同。這些比率不應作為投資決策的決定性指標，不過，它們仍是實用性的估值指標，且不應被單一使用。

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